羅果 長江證券
摘要：
1、近年來我國造紙行業由于需求的拉動，正處于一個高速成長期。
2、我國國內造紙市場未來需求還有很大上升空間
2004年中國紙漿消耗總量為4455萬噸，紙及紙板年消費量為5439萬噸，成為世界第二大紙張消費國。但我國年人均消費紙張和板紙僅42公斤，遠遠低于美國和日本等發達國家的300公斤。預計2010年國內紙張消費量將達到7600-8000萬噸，2020年將達到或超過1億噸，我國紙張及紙板消費量還有很大的上升空間。
3、國內紙張產能在2005年急劇擴張，部分紙種市場一定時間內將達到飽和。
國內紙張需求旺盛，且由于國內對進口新聞紙和銅版紙實行為期5年的反傾銷保護措施和對進口牛皮箱板紙進行的反傾銷調查，使國內造紙企業大幅擴張產能，許多國際造紙公司開始在中國投資建廠，國內產能急劇擴大。白紙板、銅版紙、新聞紙產能擴張明顯，市場壓力巨大，短期內甚至會出現產能過剩，但從長遠看將趨于平衡。但部分高檔紙種仍供不應求。
4、國內紙業市場的競爭來自三大公司群體：以國內造紙上市公司為主體的內資公司、國外資本在中國投資建立的外資公司以及國際大型造紙公司。產能擴張將對某些公司業績造成影響。
在晨鳴紙業收購吉紙資產后，國內新聞紙市場將形成華泰、晨鳴和泛亞三分天下的格局；銅版紙生產企業目前以APP紙業集團旗下的金東紙業占有絕對優勢，同時斯道拉恩索、王子制紙等國際紙業巨頭正準備在中國籌建大型銅版紙生產線；APP紙業集團旗下的寧波中華紙業70萬噸白紙板投產給白紙板和白卡紙市場帶來了巨大沖擊。
5、造紙行業的發展態勢為：行業集約化程度越來越高；紙業產品逐步高檔化和多元化，毛利率則逐步降低；林紙一體化模式初現，力求逐步突破木漿原料供應瓶頸。
6、國內紙業優勢公司具有較好的成長性，當前市盈率與世界其他市場的紙業公司相比偏低。給予晨鳴紙業、華泰股份推薦評級。
