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面對巨額可轉債到期的兌付壓力，博匯紙業的大股東沉不住氣了。
4日晚，博匯紙業發布公告稱，公司董事會收到控股股東山東博匯集團有限公司(下稱“博匯集團”)提交的《關于向下修正“博匯轉債”轉股價格的議案》(下稱《議案》)。內容顯示，由于公司股價已連續20個交易日中有10個交易日收盤價低于當期轉股價格的90%，博匯集團建議公司根據相關條款，下調博匯轉債的轉股價格。
“博匯轉債即將于9月23日到期，對于現在的博匯紙業來說，拿出大量現金兌付的能力堪憂。”6日，華南某券商機構固定收益分析師楊永魄對記者表示。
博匯紙業4日收盤價為5.12元，與6.16元的轉股價相差近20%。公司目前尚有6.82億元可轉債還未轉股，一旦到期兌付，對公司資金鏈帶來的壓力可想而知。
“所以，必須提高債券持有者的轉股積極性。”楊永魄說。
有投資者對記者表示，博匯紙業自2009年發行可轉債以來，其股價一路下滑，多數時間低于轉股價格。為縮小兩者之間差距，博匯紙業及博匯集團在提振股價方面也做出過諸多努力，但即便此次將轉股價下調至5.76元/股(2014年一季度每股凈資產價格)的最低位，仍將與現價有10%以上的差額。如何在有限的時間內實現轉股盈利空間，成為擺在博匯紙業及其大股東面前的一大難題。
二度下調
上述4日晚的公告顯示，博匯集團在提交的《議案》中表明，博匯紙業二級市場股價持續低迷，是此次申請下調轉股價格的主要原因。《議案》顯示，博匯紙業股價已經連續20個交易日中有10個交易日的收盤價低于當期轉股價格的90%，按照公司此前發布的可轉債募集說明書規定，博匯集團有權提出轉股價格向下修正方案并提交公司股東大會表決。
記者注意到，博匯轉債此前的轉股價格為6.16元/股，而博匯紙業股價自4月8日創出6.19元的高位后，曾一路下滑至4.83元的低位，隨后在5.1元附近波動，期間確實有超過10個交易日低于轉股價的90%，即5.544元。
而按照要求，此次向下修正后的轉股價格應滿足兩個條件，一是不低于修正轉股價格的股東大會召開日前20個交易日公司股票交易均價和前一交易日的均價的較高者，二是不低于最近一期經審計的每股凈資產和股票面值。
“新轉股價應該與5.76元相差不大。”楊永魄對記者表示，博匯紙業2014年一季報顯示，其每股凈資產為5.76元。由于其股價正處下跌態勢，按照以往可轉債市場下調轉股價格的案例，博匯轉債的新轉股價應以公司每股凈資產為參考，或與5.76元持平。
值得關注的是，這并非博匯轉債首次下調轉股價格。早在2012年10月30日，博匯紙業就曾公告稱，自2012年10月31日起，博匯轉債轉股價格由原來的10.29元/股調整為當前的6.16元/股。以此計算，博匯紙業轉股價在其可轉債發行期內或將縮水超過4成。
償付能力堪憂
對于上述下調轉股價格舉動，楊永魄認為，最主要的原因就是上市公司不愿拿出真金白銀來進行可轉債的兌付。
相關資料顯示，博匯轉債于2009年9月23日發行，總額9.75億元，續存期5年，即將于今年到期。而6月30日博匯紙業發布的公告顯示，其可轉債尚有6.82億元未進行轉股。若在大限到來之時，這部分債券仍未進行轉股，博匯紙業將拿出近7億元巨款進行兌付。
然而，博匯紙業2013年年報顯示，公司當年不僅大幅虧損1.83億元，控股股東及其他關聯方非經營性占用公司資金發生額更是高達135.09億元，加上博匯紙業高達76.31%的資產負債率，以及0.52的息稅前利息保障倍數，其償付能力令人擔憂。
“雖然下調轉股價格后，很可能仍高于目前的股價，但是兩者之間的差距縮小了不少，公司再通過釋放利好等手段拉高股價，很可能會出現轉股盈利的空間。”楊永魄分析說。
一位博匯紙業的小股東也對記者表示，債券持有者轉股積極性之所以不高，在于公司股價的持續低迷。“博匯紙業股價從2009年最高的11.83元，一路下滑到今年的4.4元附近，長期低于轉股價格，即便可轉債持有者進行轉股，也將承受不小的虧損。”
大股東的努力
實際上，為了提振公司股價，改變轉股價格與股價嚴重“倒掛”的狀況，博匯紙業及博匯集團均做出了不少努力，但效果仍不理想。
如在今年1月中旬，博匯紙業的股價最低跌至4.37元的低谷，公司很快在月底發布了一份業績預增預告，表示公司2013年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤將同比增長200%。受此影響，公司股價一路走高至6.19元。
然而，隨后風云突變。公司于4月底又拋出一份業績預告，稱2013年凈利潤同比將減少2323%到2370%。這一過山車式的業績預告令公司股價備受打擊，再度大幅下滑。
隨后，博匯紙業給出一紙停牌公告，稱公司正在籌劃重大事項。其在6月28日的《終止籌劃重大事項暨復牌公告》中表明，彼時公司董事會與實際控制人控制的其他企業曾進行協商，謀求將實際控制人控制的相關優質資產和業務置入本公司，然而最終該計劃在討論近兩個月后終止。有市場分析人士稱，這或是公司大股東為減弱利空消息影響，穩定股價，而不得已為之。
同時，更令人奇怪的是，今年4月博匯轉債曾出現過一次詭異的轉股操作。當時，博匯轉債連續3個交易日出現大筆轉股，累計轉股數量達到4760萬股，涉及資金逾3億元。然而，當時轉股成本為6.65元/股，高出二級市場股價近15%，以此計算，其產生的虧損高達5000萬元。
事后，該筆交易一度被猜測為公司與債券持有機構存在“抽屜協議”，即以現金補貼或內幕消息透露方式補償轉股的損失，以緩解兌付壓力。但對此，博匯紙業方面一直沒有回應。
“現實情況是，如果9月到期時這6億多的可轉債還沒有轉股，公司的資金鏈肯定會受到巨大影響，大股東更會受到波及，所以它才急切提出調低轉股價格。”上述小股東認為。
投資機會顯現
雖然博匯紙業面臨的問題不小，但不可否認的是，若博匯轉債轉股價格下調成功，該產品將再度迎來市場的熱捧。
“博匯轉債4日收盤價格為每張105.68元，到期后兌付值為109元，已經存在3%的套利空間。”楊永魄對記者表示，根據博匯轉債的條款規定，博匯可轉債期滿(2014年9月23日)后5個交易日內，博匯紙業將以“可轉債的票面面值的107%+最后一期利息”的方式，向投資者贖回全部未轉股的可轉債，以此計算收益頗豐。
而有業內人士表示，由于博匯轉債是諸多可轉債中到期時間最近的一款，此前就已經被各方列入重點考察名單。
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