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近日，提交創業板上市申請的合肥恒鑫生活科技股份有限公司（下稱“恒鑫生活”）對回復了證監會的第一輪問詢，并更新招股書。 作為瑞幸、喜茶以及星巴克門店紙杯、塑料杯、吸管等餐具的重要供應商，恒鑫生活與其他中游供應商一樣，受益于國內外持續增長的外賣以及食品飲料行業，近些年營收表現不錯。 財報顯示，2019年至2021年，恒鑫生活營收分別為5.44億、4.24億、7.19億，同期歸母凈利潤分別為7025.28萬、2608.65萬、8026.73萬。 從數據上看，恒鑫生活營收及凈利潤表現存在波動，但據招股書介紹，2020年公司財務表現顯著下降主要系海外出口受阻、海運不暢所致。2021年至今，隨著海運的恢復和國外疫情開放，公司業績明顯回升。 2022上半年，恒鑫生活總營收為4.85億，達到了2021全年水平的68.3%；歸母凈利潤6446.73萬，達到了2021全年水平的80.32%。 同時，恒鑫生活透露，由于圣誕、旦、春節等節假日因素影響，客戶一般在下半年增加采購或提前備貨，公司下半年的收入一般略高于上半年。因此，預計2022年恒鑫生活營收和凈利潤還將再上一個臺階。 恒鑫生活營收結構顯示，2022上半年，公司海外營收占比51.32%，國內營收占比48.68%。盡管海外市場仍然占據主要地位，但2021年以來恒鑫生活大力開拓國內市場，公司2021年內銷收入規模較2020年同比增長達171.08%，支撐了公司銷售規模的增加。 具體而言，恒鑫生活分別于2019年和2020年開始與瑞幸、喜茶合作。至2021年，隨著限塑令和綠色環保意識的提升，瑞幸、喜茶以及國外客戶不斷擴大采購規模。 2022上半年，喜茶的采購額達到了3773.53萬，超過了2021全年的采購金額；瑞幸也持續擴大采購，其銷售占比從2021年的11.57%上升至14.24%。同時，美國辦公用品企業Staples Inc.今年上半年的采購量也超過了2021全年。 在紙杯、吸管熱賣的背后是瑞幸、喜茶、蜜雪冰城、古茗奶茶門店的快速擴張。其中，瑞幸在2022上半年新增門店1171家，營收57.03億，同比增長79.21%。 但另一方面，恒鑫生活不得不面對成本上漲和國內外越來越嚴格的限塑令。 財報顯示，恒鑫生活2020年至2022上半年，主營業務毛利率分別為41.85%、40.65%、36.17%和34.88%。盡管相較于行業平均的20%左右毛利率，恒鑫生活毛利水平仍處于高位，但其毛利率的持續下降也是不爭的事實。 對此，恒鑫生活在招股書反復提到了原材料成本上升的情況。2021年，占采購比重最大的原紙和PLA粒子價格同比整體上漲，營業成本增長幅度(82.93%)超過營業收入增長幅度(69.37%)。除了采購，公司還需考慮研發投入增加以及跨境運費包裝上漲等因素。 面對成本的上漲，恒鑫生活卻較難通過漲價傳導壓力。目前，低端紙制與塑料餐飲具行業進入門檻較低，行業集中度低，存在產品同質化嚴重的情況，競爭激烈、利潤水平較低。僅在高端產品領域，可以憑借客戶、技術以及生產規模等優勢保持較高毛利水平。 恒鑫生活表示，其所屬的高端餐飲具市場，在客戶、技術和生產規模上存在優勢。不過新消費日報發現，在市場需求量的龐大的背景下，競爭者也越來越多，且毛利率水平、成本壓力相當。 富嶺股份與恒鑫生活同期遞交招股書，主營一次性餐飲具，重點經營國外餐飲消費市場，為麥當勞、肯德基供貨。而在國內，富嶺股份的重要客戶也包括蜜雪冰城、茶百道等茶飲企業。 眾鑫股份也于今年下半年提交了招股書，主營紙漿模塑餐具，已成為國外漢堡王、Costco、賽百味、山姆會員店、普樂集團等企業的環保包裝供應商。在國內，眾鑫股份則服務于盒馬鮮生、絕味鴨脖、廣州酒家等餐飲零售品牌。 更不必說A股已上市的家聯科技，是全國生物基全降解日用塑料制品單項產品的頭部生產企業，規模化生產產能持續擴張。星巴克、吉野家、蜜雪冰城、大潤發、麥德龍等國內外餐飲零售企業都是其采購客戶。 與此同時國內外日益收緊的限塑令，也成為影響上述公司收入的潛在因素。2021年，歐盟宣布有限制地提供部分塑料餐具，加拿大則將于今年年末全面禁止不可降解塑料杯、餐具。 國內民航領域，自今年起也禁止向乘客提供不可降解塑料餐飲具，未來還將擴大至國內所有機場。至2025年，國內各個省市、村鎮將陸續完成禁用不可降解塑料袋、餐飲具的改革治理。 恒鑫生活表示，已著手大力推廣可生物降解的環保減碳產品，但截至目前，其不可降解塑料餐飲具銷售仍占據近50%的比例。并且受下游需求訂單影響，相關產品占比近幾年并未有明顯下降趨勢。在國家“雙碳”目標下，恒鑫生活不可降解產品生產大概率將迎來持續調整。 據IPO募資計劃顯示，本次上市恒鑫生活將著力投資建設綠色環保生物制品廠區，擴大公司可降解材料制品市場份額，持續研發、改進環保材料制品等。整體募資金額將達到8.28億，其中6億用于擴產。
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