2006年的12月29日，年末最后一個交易日，上證指數再次大幅上漲。盡管市場傳言基金公司在拉抬市值，不過當日漲幅最大的并不是基金重倉股，而是剛剛由紙業公司重組變身為房地產公司的ST江紙（600053）。當日ST江紙最高漲幅達26.3%，收盤價漲幅13.47%。
業內人士認為，隨著A股市場股改完成，優質資產注入上市公司將成為一種趨勢，其中的投資機會值得關注。
大股東一日收益1.7億元
事實上，ST江紙的狂飆之旅早已經開始。公開資料顯示，在2006年12月14日停牌前的九個交易日，ST江紙七次漲停。
雖然股價連續上漲給普通股民帶來了不菲收益，不過收獲最大的也許是ST江紙的大股東江中集團。以12月29日的收盤價6.99元計算，大股東手中的股票市值當日增加1.7億元，股票市值一舉超過15億元。
根據安排，ST江紙的重組工作主要涉及資產重組和債務重組兩條主線。資產重組方面，ST江紙以每股3.91元的發行價向江中集團定向增發不超過1.4億股，再以評估值計6623萬元的造紙類資產，置換江中集團旗下評估值為8.62億元的江中置業100％股權，缺口部分作為對江中集團的負債。
債務重組方面，江中集團將承擔江紙集團對ST江紙所負全部1.365億元債務。同時，江中集團作為江紙集團一筆本金267.5萬元債務的債權人，免除ST江紙的擔保責任，清理原大股東的歷史欠款。
“在此基礎上，江中集團減免了對于ST江紙在本次資產置換差額形成債務總額的20％（近5000萬元）�！盨T江紙財務總監張瑾對記者表示，上述操作同時也作為大股東對流通股股東的對價。
通過一系列的操作，江中集團不但避免了支付股改對價，還順利實現借殼上市，ST江紙搖身一變成為一家擁有優質房地產業務的上市公司，而江中集團的持股比例也從原來的47.29%上升到71.8%。更重要的是，注入的優質資產在資本市場中獲得了溢價；資產注入后，僅增發的1.4億股就讓大股東賬面增值4億多元。
當ST江紙煥然一新受到市場追捧時，許多投資者或許已經忘記其當年曾隨時面臨退市。
2001年前后，ST江紙原大股東江紙集團董事長姜和平等多位高管集體腐敗，不斷以巨額擔保、大股東巨額占用資金等方式“掏空”ST江紙，又加上新聞紙市場不景氣，經營狀況如履薄冰。據張瑾介紹，當時江紙集團占用ST江紙資金近10億元，銀行負債也有近10億元。
資產注入新動向
“如果沒有股改，我們不會以這樣的方式和力度來重組，”江中集團總裁董全臣對記者說，“此前股權不可以流通，我們根本沒有市值的概念；而且上市意味著更多監管，地產資產在不在上市公司中區別不大。全流通后，優質資產注入可以獲得市值提升，實現資產保值、增值。同時，上市公司也為企業發展打造了持續的融資平臺�！�
當年“掏空”ST江紙的姜和平們肯定不會料到，其后的大股東會將優質資產注入ST江紙，并且是想方設法注入最具盈利能力的資產。
據了解，江中集團2004年6月入主ST江紙伊始，便設想對主營業務進行重組。當時，江中集團曾計劃注入旗下的“杞濃”系列保健酒等保健食品業務。
“經過兩三年的運營，保健食品業務方面投入比較大，但沒有達到預期的業績。而地產業務更為理想，所以，我們最終將地產業務注入到江紙，”董全臣對記者表示。
據張瑾介紹，重組后的ST江紙2006年的每股收益將達到0.23元，2007年的每股收益估計將可達到0.58元。
“優質資產在資本市場獲得溢價，吸引更多資金的支持，反過來又進一步帶動企業將優質資產注入的積極性。這種良性循環正是股改之后資本市場配置功能的一種體現�！鄙耆f巴黎新經濟基金經理常永濤表示，可以預見，隨著股改完成，資產重組和優質資產注入將成為當前及未來幾年的投資主線之一。
這一點，從ST江紙的股價表現上可見一斑。據不完全統計，2006年下半年以來，宣布或正在進行重組、資產注入已經超過150家。
“不過，投資者也要注意風險。從以往來看，A股投資者往往對重組題材過度追捧�！蹦巢辉敢馔嘎缎彰娜倘耸勘硎�。在他看來，新ST江紙目前的盈利主要依賴當年江中重組ST江紙時所獲得的575畝土地�！拔磥淼挠芰�有待考驗�！�
與此同時，一些業內人士認為，與當年上市公司被“掏空”一樣，盡管有做多可能，但利益趨動仍不可避免會使上市公司資產注入、重組存在虛假，甚至“講故事”。因此，股改之后，制度約束和監管力度的提升成為最迫切的問題。
